2018年上半年軍工板塊呈下跌趨勢，當前估值已低于歷史平均水平
春節前，軍工板塊延續下跌趨勢，節后軍工板塊止跌反彈，2018年4月中旬至今，軍工板塊持續下跌，截止2018年6月27日，2018年軍工板塊累計下跌23.58%。當前軍工板塊市盈率(TTM，剔除負值)為54倍，低于2010年來歷史平均水平(67倍)，板塊估值處于歷史低位，未來具備反彈空間，但是相對其他板塊，估值仍然偏高，可能限制板塊反彈幅度。
行業基本面改善：軍改逐步落地，一季度業績向好，國防預算增長超預期
軍工行業基本面明顯改善。隨著軍隊改革初步落地，軍品訂單迎補償式增長，2018年軍工板塊公司一季報顯示，部分軍工企業訂單明顯增長、回款加快，軍工行業基本面明顯改善，航空、地面兵裝子板塊表現較突出；2018年國防預算增長8.10%，超過近兩年平均增速，約占我國GDP的1.3%，未來提升空間大，將為我國武器裝備更新提供強力支撐。
改革穩步推進：科研院所改制破冰、軍民融合深度發展、軍品定價機制改革穩步發展
2018年5月7日，國防科工局等8部門聯合批復首家生產經營類軍工科研院所(58所)轉制為企業，首批41家軍工科研院所轉制有望加速推進，軍工集團資產證券化率有望進一步提升；軍民融合已上升為國家戰略，2018年軍民融合有望在“軍轉民”和“民參軍”方面取得新的突破，尤其需關注信息化、零部件等領域民參軍企業；軍品定價議價機制改革進入深水區，短期內影響不大，但未來將影響軍工行業供需結構，軍工主機類廠商有望受益。
關注第四次軍民融合會議的召開帶來的主題行情機會
2018年3月，十九屆中央軍民融合發展委員會第一次全體會議召開，考慮到每隔3-6個月將召開中央軍民融合發展委員會議，預計9月份左右或將召開第四次軍民融合會議，關注第四次軍民融合會議的召開帶來的主題行情機會。
投資邏輯和機會：關注軍品訂單改善明顯和體制改革兩條主線
圍繞訂單改善明顯和體制改革兩條主線進行投資。一是軍品訂單改善明顯，關注主機廠和核心系統供應商，并持續推薦航空板塊投資機會，相關標的有中航飛機、中航沈飛、中直股份、內蒙一機、中航電子、中航機電、航發動力等；二是體制改革相關標的，關注軍民融合發展投資機會，如光威復材、振芯科技、新研股份、火炬電子、中光防雷、中航光電、航天電子、航天電器、國睿科技、四創電子等。
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