展望2021年乃至未來五年，軍工行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)擴(kuò)產(chǎn)有序、競爭格局穩(wěn)定，與醫(yī)藥、消費(fèi)電子等充分市場化競爭的工業(yè)領(lǐng)域相比，相關(guān)企業(yè)將充分享受行業(yè)需求拉動(dòng)的紅利，獲得可觀的業(yè)績兌現(xiàn)。武器裝備對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量、可靠性、穩(wěn)定性的要求極高，從而對(duì)配套企業(yè)形成了較強(qiáng)的資質(zhì)、認(rèn)證壁壘，漫長的研制周期降低了產(chǎn)品迭代速度，進(jìn)一步提高了準(zhǔn)入門檻。當(dāng)前以航空航天領(lǐng)域?yàn)榇淼闹攸c(diǎn)裝備建設(shè)方向產(chǎn)能與需求相比仍有顯著不足，與交付進(jìn)度與質(zhì)量相比，價(jià)格不是主要矛盾，主戰(zhàn)裝備不存在價(jià)格大幅下降的邏輯基礎(chǔ)。
在投資方向上，建議繼續(xù)沿著①產(chǎn)業(yè)鏈中上游高成長優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，②下游主機(jī)廠及核心配套企業(yè)等平臺(tái)類標(biāo)的兩個(gè)方向逢低配置優(yōu)質(zhì)標(biāo)的稀缺籌碼。對(duì)于第一類標(biāo)的，2021年業(yè)績?cè)鲩L中樞普遍位于30-50%之間甚至更高，建議繼續(xù)超配估值相對(duì)偏低、業(yè)績持續(xù)加速兌現(xiàn)的以軍工電子元器件、原材料、零部件為代表的中上游標(biāo)的，需求方向瞄準(zhǔn)航天裝備、新型航空裝備兩個(gè)主干道及細(xì)分領(lǐng)域滲透率、市占率提升的重點(diǎn)標(biāo)的。對(duì)于第二類標(biāo)的，2021年需求增長中樞普遍位于20%左右，伴隨著市場對(duì)未來五年需求確定性預(yù)期的強(qiáng)化，在外部環(huán)境及風(fēng)險(xiǎn)偏好的推動(dòng)下，平臺(tái)類標(biāo)的也值得擇機(jī)配置。
民生證券：行業(yè)景氣度持續(xù)提升建議關(guān)注航空、導(dǎo)彈等產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)股
近期，部分軍工企業(yè)發(fā)布2020年業(yè)績預(yù)告，其中上游電子元器件企業(yè)業(yè)績?cè)鲩L超預(yù)期，表明行業(yè)景氣度持續(xù)提升，建議關(guān)注航空、導(dǎo)彈、碳纖維產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)個(gè)股。①行業(yè)基本面。短期，疫情影響消除，軍工核心資產(chǎn)訂單持續(xù)提升，全年業(yè)績有望穩(wěn)定增長。中期，新型主戰(zhàn)裝備批產(chǎn)提速、實(shí)彈訓(xùn)練以及地緣政治影響有望提升軍隊(duì)采購量，“十四五”期間軍隊(duì)采購需求將顯著提升。長期，武器裝備存量仍然偏低，新型裝備占比較小，未來軍費(fèi)投入有望提升。②板塊估值。中證軍工指數(shù)估值處于歷史中樞位置，后續(xù)仍有提升空間。③基金持倉比例。基金重倉持股比例連續(xù)兩個(gè)季度回升，但和15年高點(diǎn)持倉相比，提升空間大。
國信證券：機(jī)構(gòu)持倉仍處低位行業(yè)向上邏輯堅(jiān)實(shí)
從已經(jīng)公布的2020年四季度公募重倉持股占比變化可以看到，軍工行業(yè)的公募持倉水平比第三季度有所提升達(dá)到了1.6%的水平，這差不多是2014年一季度到二季度之間的水平。由于在十三五期間，軍工行業(yè)經(jīng)歷了多項(xiàng)改革，導(dǎo)致當(dāng)年的行業(yè)業(yè)績釋放受到極大不利影響，這使得資本市場在2014-2016年對(duì)軍工行業(yè)業(yè)績兌現(xiàn)的預(yù)期落空，因此市場對(duì)軍工行業(yè)的印象變差，這使得軍工行業(yè)需要通過連續(xù)的、切實(shí)的業(yè)績釋放來讓市場重拾信心才能完全打消市場由于過去的傷痛而產(chǎn)生疑慮。
隨著軍工行業(yè)2020年年報(bào)和2021年一季報(bào)在春天陸續(xù)發(fā)布，以及市場通過自身的調(diào)研對(duì)十四五期間行業(yè)基本面向上的確定性的認(rèn)可，市場對(duì)行業(yè)成長性的疑慮將完全消散，屆時(shí)軍工行業(yè)的向上行情才真正開始。
華西證券：真金不怕火煉！軍工行情核心是訂單驅(qū)動(dòng)
軍工行情核心是訂單驅(qū)動(dòng)。當(dāng)前軍方訂單大規(guī)模集中釋放、預(yù)付款按時(shí)足量撥付、產(chǎn)品補(bǔ)價(jià)等因素確定性較高。社會(huì)資源還將加速向軍工領(lǐng)域集聚。預(yù)計(jì)2021-2022年軍工行業(yè)整體復(fù)合增速可能超過40%，部分細(xì)分領(lǐng)域增速可達(dá)70%-80%，如部分型號(hào)導(dǎo)彈、飛機(jī)等。目前在已發(fā)布2020年業(yè)績預(yù)告的46家軍工標(biāo)的中，有93%的企業(yè)凈利潤實(shí)現(xiàn)了增長，增長幅度超過50%的企業(yè)占總體的72%充分印證了行業(yè)基本面向好。
任何行業(yè)都需要估值和業(yè)績成長相匹配。目前軍工板塊估值相較于歷史高點(diǎn)上存在一定距離，且板塊十四五期間的高成長和高確定性使得公司的相對(duì)估值參考十四五峰值水平或末期水平更加合理。當(dāng)前，低估值且具有良好基本面的軍工股仍具有不可替代的優(yōu)勢(shì)。長期來看，軍工股估值水平會(huì)向創(chuàng)新型高科技行業(yè)看齊。就目前市場風(fēng)格而言，我們認(rèn)為板塊會(huì)逐步在業(yè)績?cè)鲩L與合理估值之間取得平衡。
首創(chuàng)證券：航空剎車高彈性耗材受益整機(jī)列裝漲勢(shì)強(qiáng)勁
軍用飛機(jī)行業(yè)市場規(guī)模巨大，預(yù)計(jì)未來10年將達(dá)近千億市場規(guī)模。其中剎車控制系統(tǒng)屬于全壽命集成電路，隨著剎車技術(shù)的不斷提升及全電系統(tǒng)的不斷普及，新型飛機(jī)剎車控制系統(tǒng)將從目前液壓剎車系統(tǒng)像電子剎車系統(tǒng)過度。按照飛機(jī)：剎車系統(tǒng)1:1的配置，及剎車系統(tǒng)隨飛機(jī)全壽命使用，預(yù)計(jì)未來10年剎車控制系統(tǒng)市場規(guī)模有望近百億。剎車機(jī)輪屬于半壽命周期產(chǎn)品，考慮軍用飛機(jī)主機(jī)輪一般裝配數(shù)量及維修更新比例，機(jī)輪市場規(guī)模有望超七百億市場空間；剎車盤(副)屬于高耗材產(chǎn)品，未來炭/炭原材料成主流，考慮1/3壽命周期及新舊機(jī)型更換比例，未來市場規(guī)模有望達(dá)50億。
中航證券：三個(gè)維度展現(xiàn)出實(shí)質(zhì)性的重大變化和歷史性的發(fā)展機(jī)遇
時(shí)不我待，只爭朝夕，2021年是“十四五”的開局之年，距離2027年建軍百年奮斗目標(biāo)7年，距離2035年基本實(shí)現(xiàn)國防和軍隊(duì)現(xiàn)代化15年。博觀約取，厚積薄發(fā)，經(jīng)過幾十年積淀與投入，我國軍工行業(yè)已經(jīng)基本具備了“內(nèi)循環(huán)”的技術(shù)基礎(chǔ)和物質(zhì)條件，未來10到15年將是武器裝備建設(shè)的收獲期和井噴期。軍工行業(yè)迎來了黃金時(shí)代和紅利期，將真正顯現(xiàn)出其成長價(jià)值。
軍工行業(yè)的需求側(cè)和供給端正在發(fā)生若干方面的重大變化，我國國防建設(shè)和軍工行業(yè)發(fā)展將迎來規(guī)模性快速增長和結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型升級(jí)，在數(shù)量、質(zhì)量和結(jié)構(gòu)三個(gè)維度都將展現(xiàn)出實(shí)質(zhì)性的重大變化和歷史性的發(fā)展機(jī)遇。
中國銀河證券：看好兩類資產(chǎn)！現(xiàn)階段聚焦稀缺和高成長標(biāo)的
現(xiàn)階段聚焦稀缺和高成長標(biāo)的。短期看，流動(dòng)性不足為慮，預(yù)計(jì)春節(jié)前后，貨幣政策將繼續(xù)踐行“不急轉(zhuǎn)彎”的承諾，流動(dòng)性大概率維系合理充裕。中期看，行業(yè)估值分位數(shù)約為65%，向上空間依然較大。長期看，隨著我國國力的強(qiáng)大，戰(zhàn)略空間也會(huì)隨著擴(kuò)張，國防實(shí)力必然要與之匹配，因此，我們認(rèn)為“十四五”期間行業(yè)景氣度依然向好，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)凸顯。
我們看好兩類資產(chǎn)，第一類是稀缺性核心資產(chǎn)，長期發(fā)展空間極大，國產(chǎn)替代非常迫切，國內(nèi)鮮有競爭對(duì)手，這類資產(chǎn)享受核心資產(chǎn)長期折現(xiàn)定價(jià)，短期可以容忍較高估值；第二類是確定性高成長資產(chǎn)，未來三到五年業(yè)績復(fù)合增速達(dá)30-50%，享受確定性高成長定價(jià)。
天風(fēng)證券：三個(gè)維度或?yàn)榘鍓K機(jī)構(gòu)化后持倉上升趨勢(shì)對(duì)應(yīng)的主要方向
推薦投資者持續(xù)關(guān)注軍工長期高景氣產(chǎn)業(yè)基于下的機(jī)構(gòu)化機(jī)遇。針對(duì)軍工大換裝期的“五年期”思維是選股標(biāo)準(zhǔn)，如下三個(gè)維度或?yàn)榘鍓K機(jī)構(gòu)化后持倉上升趨勢(shì)對(duì)應(yīng)的主要方向：
1、聚焦強(qiáng)軍工屬性的軍工權(quán)重總裝企業(yè)，如殲擊機(jī)龍頭-中航沈飛、航空發(fā)動(dòng)機(jī)龍頭-航發(fā)動(dòng)力為首的標(biāo)桿企業(yè)、航空導(dǎo)彈龍頭-洪都航空、中大型軍用無人機(jī)龍頭-航天彩虹，因其作為攻擊性主戰(zhàn)裝備總裝企業(yè)，有望將持續(xù)在換裝高景氣階段處于顯著估值溢價(jià)。
2、聚焦賽道未來方向較為清晰的上游企業(yè)，上游企業(yè)天然具備高盈利能力、高業(yè)績兌現(xiàn)能力、高估值匹配度和透明度的特點(diǎn)，預(yù)計(jì)集成電路類、被動(dòng)元器件類、高溫合金類將繼續(xù)成為聚焦重點(diǎn)，對(duì)應(yīng)的幾大壟斷級(jí)企業(yè)或持續(xù)處于估值溢價(jià)軌道。
3、特殊場景信息化企業(yè)：演習(xí)模式變化、指控體制變化、通信基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)是三大信息化場景，對(duì)應(yīng)中科星圖、上海翰訊等。
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